近日整個醫(yī)療賽道在“反腐風暴”波及下受到重挫，A股最大的醫(yī)療器械ETF（159883）早盤下跌3.11%，凈值一度低于ETF發(fā)行以來的歷史低點。成分股中，歐普康視大跌10.4%；翔宇醫(yī)療大跌8.2%；昊海生科跌5.6%；邁瑞醫(yī)療跌5.2%；尚榮醫(yī)療跌5%。
截至最新，醫(yī)療器械ETF標的指數(shù)中證醫(yī)療器械指數(shù)最新PE值為27.4倍，低于指數(shù)發(fā)布以來近86%的時間區(qū)間。目前，醫(yī)療器械板塊處于一個估值、情緒、持倉的低位，數(shù)據(jù)顯示，自反腐風暴以來，資金開啟“爆買”模式，近5個交易日A股規(guī)模最大的醫(yī)療器械ETF（159883）狂攬資金1.1個億，近2個月ETF場內(nèi)份額新增3億份，投資者“底部布局“情緒火熱。
7月28日，中央紀委國家監(jiān)委召開動員會，部署紀檢監(jiān)察機關(guān)配合開展全國醫(yī)藥領(lǐng)域相關(guān)問題集中整治。對此機構(gòu)認為，醫(yī)療反腐正本清源，中長期來看監(jiān)管趨嚴有望減少不合理競爭，不合理不合規(guī)的銷售費用有望呈下降趨勢，也有利于生態(tài)的凈化和龍頭份額提升，利好產(chǎn)品性能較好、經(jīng)營合規(guī)性較強的頭部企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)，應該對行業(yè)長期健康發(fā)展充滿信心。
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近日，上海市多部門聯(lián)合發(fā)布《上海市進一步完善多元支付機制支持創(chuàng)新藥械發(fā)展的若干措施》，商保、醫(yī)保有機結(jié)合，形成創(chuàng)新多元支付機制，良好發(fā)展的商業(yè)健康險也有望將更多創(chuàng)新藥械納入支付范圍。除了多元支付支持，此次文件還提到將從掛網(wǎng)采購、落地渠道等多方面，不斷滿足患者未被滿足的醫(yī)療需求。全流程鼓勵創(chuàng)新，將激勵企業(yè)更專注投入研發(fā)創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展從研發(fā)投入到產(chǎn)出回報的良性循環(huán)。
行業(yè)基本面上，醫(yī)療器械ETF第一大重倉成分股邁瑞醫(yī)療，近期公司發(fā)布2023年第二季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，預計2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入約101億元，同比增長約20%；預計2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤約38億元，同比增長約20%。同時，并購全球知名IVD品牌德賽診斷，有望加快國際化戰(zhàn)略步伐。6月剛納入成分股的國產(chǎn)內(nèi)鏡龍頭澳華內(nèi)鏡，近期公司也發(fā)布遠超市場預期的業(yè)績快報，2023H1公司實現(xiàn)收入同比增長72.74%，扣非歸母凈利潤實現(xiàn)同比增長2033.76%，收入高速增長下規(guī)模效益逐步顯現(xiàn)，預計新產(chǎn)品AQ300市場推廣順利。
醫(yī)藥長期邏輯未曾改變，當前我國醫(yī)療器械市場內(nèi)需依舊強勁。在???齡化的背景之下，隨著經(jīng)濟發(fā)展、國產(chǎn)?性價?產(chǎn)品的持續(xù)推出與相關(guān)政策對?業(yè)發(fā)展的?持，我國醫(yī)療器械市場增?迅速。近日國家相關(guān)部門表示，我國醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)近5年年均復合增長率為10.54%，已成為全球醫(yī)療器械第二大市場，遠?于全球市場增速。但受限于?付能?、醫(yī)?與床位供給、?性價?產(chǎn)品供給、醫(yī)患診療意識差異等因素，數(shù)據(jù)顯示，截?2016年底，我國藥品和醫(yī)療器械?均消費額的?例（藥械?）僅為1:0.35，遠低于1:0.7的全球平均?平，更低于發(fā)達國家1:0.98的?平，中國醫(yī)療器械市場未來增?可期。作為醫(yī)藥板塊中一個偏長期、成長性較高的細分板塊，在“老齡化+新基建”、創(chuàng)新迭代、國產(chǎn)替代進程加速、創(chuàng)新出海國際化升級的邏輯共振中，在反腐正本清源后有望迎來新一輪的上行周期。
中信建投對于醫(yī)療器械細分板塊最新提出以下觀點。高值耗材：1）看好平臺型、集采風險已經(jīng)出清的公司的投資機會，業(yè)績確定性較強；2）對于集采尚未落地的品種，短期仍面臨一定的集采政策不確定性，如主動脈、外周、神經(jīng)、瓣膜、消化介入等領(lǐng)域，但集采降價預期相對緩和，國產(chǎn)化率有望提升，以上賽道長期仍有較大成長空間；3）集采有望逐步落地的細分賽道：關(guān)節(jié)集采已落地執(zhí)行一年時間，龍頭公司有望迎來業(yè)績拐點，預計Q3脊柱和電生理帶量采購在全國大部分省份落地執(zhí)行，預計安徽省牽頭的化學發(fā)光集采將于Q4出結(jié)果；此外，預計下半年人工晶體、運動醫(yī)學國采落地，人工關(guān)節(jié)和創(chuàng)傷帶量采購續(xù)約政策有望持續(xù)推進。消費醫(yī)療：1）預計眼科器械行業(yè)二季度實現(xiàn)了較好的增長，去年三季度部分公司業(yè)績基數(shù)略高，人工晶體需關(guān)注國采進展，OK鏡需關(guān)注集采是否會擴面；2）CGM遠期空間廣闊，擁有渠道優(yōu)勢的CGM相關(guān)標的調(diào)整后及產(chǎn)品性能得到廣泛驗證后將迎來加倉機會。醫(yī)療設備：相比高值耗材及IVD集采風險較小，支付方為各類醫(yī)療機構(gòu)而非醫(yī)保 局，采購方式以招投標為主。1）醫(yī)療新基建景氣度仍有望持續(xù)，2020-2022年為醫(yī)院建設高峰期，通常土建環(huán)節(jié)持續(xù)2-3年，2023年預計仍處于醫(yī)療設備采購高峰期，市場份額高、產(chǎn)品競爭力和銷售能力強的行業(yè)龍頭有望持續(xù)受益；2）在細分領(lǐng)域中，看好消化內(nèi)鏡、康復醫(yī)療設備、自主可控/醫(yī)療設備上游的投資機會。IVD：集采關(guān)注度較高，建議關(guān)注安徽牽頭的化學發(fā)光等品類集采進展、江西腎功和心肌酶生化集采進展、江西肝功生化集采的執(zhí)行情況，以及技耗分離和檢驗費價格調(diào)整進展。1）集采尚未落地的化學發(fā)光等賽道國產(chǎn)化率低、長期空間大；2）建議關(guān)注國企改革相關(guān)標的，內(nèi)生受益國企賦能背景下的管理、銷售、研發(fā)和渠道改善，且有外延并購預期。低值耗材：1）部分低值耗材企業(yè)國內(nèi)業(yè)務在公共衛(wèi)生防控期間受損，建議關(guān)注常規(guī)診療活動的復蘇以及產(chǎn)品升級帶來國內(nèi)業(yè)務的恢復性增長；2）部分公司出口業(yè)務承壓，建議密切跟蹤產(chǎn)能利用率以及擴產(chǎn)情況，我們預計下半年部分領(lǐng)域的下游客戶需求有望回暖；3）手套類公司公共衛(wèi)生防控期間產(chǎn)能擴張，價格處于低位，建議關(guān)注產(chǎn)能出清后龍頭企業(yè)集中度提升，同時價格可能有恢復性增長。
【借道行業(yè)代表指數(shù)ETF，低位布局醫(yī)療器械板塊】
資料顯示，醫(yī)療器械ETF(SZ159883)為目前A股規(guī)模最大的醫(yī)療器械行業(yè)ETF，追蹤中證全指醫(yī)療器械指數(shù)，覆蓋醫(yī)療設備、高低值醫(yī)用耗材、IVD、醫(yī)美四大細分領(lǐng)域，全面表征A股醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展，邁瑞醫(yī)療作為第一權(quán)重占比近15％。在6月指數(shù)調(diào)樣后，醫(yī)療器械ETF的科創(chuàng)板股票含量最新突破20%，踏上了科創(chuàng)板的快車道，指數(shù)創(chuàng)新屬性突出。
截至2023年8月7日，標的指數(shù)最新PE估值27.4倍，低于指數(shù)發(fā)布以來近86%的時間區(qū)間，板塊估值已至較低位置，長期來看醫(yī)藥行業(yè)仍將不改持續(xù)向好的發(fā)展態(tài)勢。場內(nèi)用戶可通過醫(yī)療器械ETF（159883），一手僅需70元左右，免繳印花稅；場外用戶可關(guān)注聯(lián)接基金（A份額013415，C份額013416）。
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