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事件：6月26日，公司公告，公司擬通過在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌的方式公開轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇100%的股權(quán)，按照評(píng)估結(jié)果確定掛牌價(jià)格為人民幣30.98億元。
地產(chǎn)剝離事件始末：自18年開始公司持續(xù)推進(jìn)地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離動(dòng)作，過去幾年海南、包頭等存量地產(chǎn)項(xiàng)目期末余額逐漸減少，并進(jìn)行減值。23年4月，公司以20億元從順鑫佳宇購買商務(wù)樓資產(chǎn)，使子公司資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化。23年5月，公司公告對(duì)順鑫佳宇49.74億元的債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)順鑫佳宇增資，增資全部計(jì)入資本公積，順鑫佳宇變成只有住宅項(xiàng)目?jī)糍Y產(chǎn)為正的全資子公司，1-5月合并報(bào)表凈資產(chǎn)為26.43億元，營收為12.00億元。
當(dāng)前地產(chǎn)堅(jiān)定剝離，集團(tuán)保底：公司此前公告準(zhǔn)備掛牌北交所找地產(chǎn)買家（21年也掛牌過無買家），本次評(píng)估資產(chǎn)后正式推進(jìn)掛牌流程。地產(chǎn)業(yè)務(wù)總資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為41.91億元，總負(fù)債評(píng)估價(jià)值為10.92億元，凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為30.98億，后續(xù)推進(jìn)國資委審批以及北交所掛牌流程。北交所首次掛牌轉(zhuǎn)讓價(jià)格為30.98億元，如果首次掛牌未能征集到意向受讓方，將以不低于90%價(jià)格為底價(jià)重新掛牌，如二次掛牌仍未能征集到意向受讓方，將確定新的底價(jià)繼續(xù)掛牌，力促本次交易在首次掛牌后12個(gè)月內(nèi)完成。如果經(jīng)過多輪價(jià)格調(diào)整仍未能征集到意向受讓方，公司控股股東順鑫控股或其指定關(guān)聯(lián)方（避免國有資產(chǎn)流失），將以不低于22.5億元的價(jià)格參與此次摘牌。我們認(rèn)為，此次地產(chǎn)業(yè)務(wù)堅(jiān)定剝離，集團(tuán)保底，如果以30.98億成交，預(yù)計(jì)對(duì)報(bào)表正向貢獻(xiàn)，如果以22.5億元成交，預(yù)計(jì)對(duì)報(bào)表一次性負(fù)向貢獻(xiàn)。本次交易完成后，順鑫佳宇將不再納入合并報(bào)表，符合公司收縮非主營業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，有利于集中精力做強(qiáng)做大主營業(yè)務(wù)，增強(qiáng)盈利能力。
投資建議：23年重點(diǎn)關(guān)注老品恢復(fù)+結(jié)構(gòu)改善+金標(biāo)大單品放量，酒廠經(jīng)營、公司管理班子穩(wěn)定，經(jīng)營方向明確、戰(zhàn)略定力強(qiáng)，疊加地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離和集團(tuán)人事調(diào)整，α邏輯明顯，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。預(yù)計(jì)23-25年公司營業(yè)收入為141.16/170.15/197.78億元，同比增速為20.87%/20.53%/16.24%，歸母凈利潤為6.76/8.72/10.96億元，同比增速為200.38%/28.99%/25.68%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為37.58x/29.14x/23.18x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，白牛二銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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