國(guó)泰君安(601211)發(fā)布研究報(bào)告稱，受到上年同期低基數(shù)擾動(dòng)，電力行業(yè)利潤(rùn)呈現(xiàn)高增，剔除基數(shù)影響后實(shí)際利潤(rùn)仍有修復(fù)空間，當(dāng)前現(xiàn)貨煤價(jià)顯著下行，電力行業(yè)盈利有望維持高增，預(yù)計(jì)仍有上行空間。此外，5月22日南方電網(wǎng)最高負(fù)荷年內(nèi)首次突破2億千瓦，較2022年提前，南方區(qū)域用電負(fù)荷創(chuàng)年內(nèi)新高，電力供需緊張，支撐性電源價(jià)值凸顯。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期，把握成長(zhǎng)與價(jià)值雙重主線。
國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：
電力行業(yè)盈利維持高增，預(yù)計(jì)仍有上行空間。
(資料圖片)
2023年5月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，2023年1~4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比-20.6%，4月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比-18.2%，增速較3月+1.0 ppts。其中1~4月電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)累計(jì)利潤(rùn)總額同比+47.2%，維持高速增長(zhǎng)(1~3月同比+47.9%);1~4月煤炭采選行業(yè)利潤(rùn)同比-14.6%，降幅擴(kuò)大(1~3月同比-4.9%)。該行認(rèn)為，受到上年同期低基數(shù)擾動(dòng)，電力行業(yè)利潤(rùn)呈現(xiàn)高增，剔除基數(shù)影響后實(shí)際利潤(rùn)仍有修復(fù)空間(1~4月電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)累計(jì)利潤(rùn)總額2年CAGR -0.7%)，當(dāng)前現(xiàn)貨煤價(jià)顯著下行，電力行業(yè)盈利有望維持高增(截至5月26日，秦皇島港Q5500動(dòng)力煤價(jià)降至870元/噸， 5月均價(jià)約964元/噸，環(huán)比-53元)。
南方區(qū)域用電負(fù)荷創(chuàng)年內(nèi)新高，支撐性電源價(jià)值凸顯。
據(jù)新華社，2023年5月22日南方電網(wǎng)最高負(fù)荷年內(nèi)首次突破2億千瓦，較2022年提前(2022年迎峰度夏期間7月達(dá)最高負(fù)荷約2.2億千瓦，同比+3.1%)。中電聯(lián)預(yù)測(cè)， 2023年迎峰度夏期間，正常氣候情況下全國(guó)最高用電負(fù)荷預(yù)計(jì)約13.7億千瓦，同比+0.8億千瓦(+6.2%);若出現(xiàn)大范圍極端氣候，可能同比+1.0億千瓦(+7.8%)，其中華東、華中、南方區(qū)域電力供需形勢(shì)偏緊。該行認(rèn)為，電力供需持續(xù)偏緊支撐性電源價(jià)值凸顯，政策有望完善容量電價(jià)等機(jī)制，火電商業(yè)模式有望得到優(yōu)化，盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)有望帶動(dòng)估值提升。
投資建議：維持 “增持”評(píng)級(jí)，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期，把握成長(zhǎng)與價(jià)值雙重主線。
1)火電轉(zhuǎn)型：火電盈利與擴(kuò)表周期的共振，行業(yè)比較優(yōu)勢(shì)突出，推薦高勝率公司內(nèi)蒙華電(600863)(600863.SH)、國(guó)電電力(600795)(600795.SH)、申能股份(600642)(600642.SH)等
2)新能源：收益率預(yù)期修正、項(xiàng)目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投(002053)(002053.SZ)、廣宇發(fā)展(000537)(000537.SZ)、三峽能源(600905.SH);
3)水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦川投能源(600674)(600674.SH)、長(zhǎng)江電力(600900)(600900.SH);
4)核電：低碳基荷價(jià)值顯現(xiàn)，長(zhǎng)期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中國(guó)核電(601985)(601985.SH)、中國(guó)廣核(003816)(003816.SZ)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。于預(yù)期等。
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