財(cái)聯(lián)社4月27日訊（編輯 瀟湘）今日(4月27日)，日本央行（BOJ）開(kāi)啟為期兩天的4月議息會(huì)議，并將于明日午間公布新任行長(zhǎng)植田和男執(zhí)掌“帥印”下的首份貨幣政策聲明。隨著日本央行正式揮別過(guò)去十年的漫長(zhǎng)“黑田東彥時(shí)代”，這家全球主要央行的未來(lái)政策走向，無(wú)疑正受到日本國(guó)內(nèi)外各界人士的密切關(guān)注。
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由于植田和男自上任以來(lái)，始終表態(tài)他無(wú)意立刻調(diào)整日本央行目前的寬松大框架，因而市場(chǎng)近來(lái)其實(shí)已經(jīng)推遲了對(duì)日本央行做出重大政策調(diào)整的預(yù)期。
目前業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，日本央行將在本次會(huì)議上“按兵不動(dòng)”。不過(guò)，在領(lǐng)導(dǎo)層更迭的過(guò)渡期過(guò)后，植田時(shí)代日本央行更長(zhǎng)期的貨幣政策路徑，眼下其實(shí)仍有著諸多的未知之?dāng)?shù)。這一切或許尚有待明日植田和男本人，親自為市場(chǎng)解惑。
植田和男首秀料暫時(shí)“蕭規(guī)曹隨”
根據(jù)業(yè)內(nèi)媒體最新的經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查，近90%的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，在周五為期兩天的日本央行貨幣政策會(huì)議結(jié)束時(shí)，該行的利率和資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃不會(huì)發(fā)生變化。
不過(guò)其中一部分人警告稱，收益率曲線控制(YCC)仍存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)——約11%的人預(yù)計(jì)將進(jìn)行這一政策調(diào)整。此外，只有2%的人預(yù)計(jì)日本央行會(huì)直接采取緊縮措施。
植田和男在本周的一系列國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上始終表現(xiàn)出了更偏鴿派的傾向，這進(jìn)一步冷卻了業(yè)內(nèi)對(duì)近階段出現(xiàn)重大緊縮政策轉(zhuǎn)變的猜測(cè)。然而盡管如此，由于植田和男前任黑田東彥，在去年12月給市場(chǎng)帶來(lái)的意外印象(突然放寬YCC限制)過(guò)于深刻，一些交易員仍對(duì)植田和男議息首秀中，可能帶來(lái)的任何沖擊保持高度警惕。
植田和男4月9日正式接過(guò)了日本央行的“帥印”，也因此“繼承”了前任黑田東彥在過(guò)去十年內(nèi)花費(fèi)多達(dá)11.7萬(wàn)億美元構(gòu)建起的大規(guī)模寬松計(jì)劃。這一寬松政策的投入規(guī)模之大，使得政策上哪怕微不足道的調(diào)整，就足以撼動(dòng)全球金融市場(chǎng)。
去年12月的經(jīng)歷就證明了這一點(diǎn)——全球國(guó)債收益率一度因日本央行的政策調(diào)整而在短線大幅飆升。
據(jù)知情人士透露，在上月歐美銀行業(yè)危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影后，迄今為止，日本央行官員對(duì)調(diào)整或取消對(duì)收益率曲線控制政策仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。
當(dāng)然，即便日本央行此次不太可能直接采取大動(dòng)作，但一些細(xì)節(jié)方面的調(diào)整仍有不小的概率出現(xiàn)。其中，日本央行的前瞻性指引預(yù)計(jì)就將受到廣泛關(guān)注。
一些人認(rèn)為，日本央行前瞻指引中有可能不再提及疫情方面的困擾。日本新冠肺炎的分類從5月8日起將被降至與季節(jié)性流感相同的級(jí)別，這標(biāo)志著日本進(jìn)一步擺脫這場(chǎng)疫情，但日本央行之前仍在提及疫情的影響。該央行上個(gè)月已如期結(jié)束了抗疫融資計(jì)劃。
日本央行此次政策聲明還會(huì)發(fā)布季度經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們正在密切關(guān)注最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中的數(shù)據(jù)，以衡量該行在實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的2%通脹目標(biāo)方面的進(jìn)展。2025財(cái)年的物價(jià)展望也將首次發(fā)布，并料將受到特別密切的關(guān)注。
高盛就表示，在本周會(huì)議上，植田帶領(lǐng)下的日本央行調(diào)整YCC政策的概率很低。但日本央行可能也不會(huì)什么都不做。這次會(huì)議上，日本央行或會(huì)調(diào)整和疫情相關(guān)的貨幣政策，盡管這些政策本身有些無(wú)關(guān)緊要。
未來(lái)的政策調(diào)整：6月將是絕佳窗口？
對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，眼下頗為關(guān)鍵的一點(diǎn)是，是否可以相信植田和男將維持超寬松政策的言論。
本周二植田和男在日本議會(huì)發(fā)表證詞演講時(shí)曾表示，鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)、物價(jià)和金融發(fā)展情況，維持貨幣寬松是適當(dāng)?shù)模⑶摇柏泿耪叩男Ч嬖跇O大滯后性?，F(xiàn)在收緊政策將進(jìn)一步虛弱通脹，可能會(huì)導(dǎo)致未來(lái)嚴(yán)重局面”。
但他同時(shí)也指出，如果工資增長(zhǎng)和通脹加速速度快于預(yù)期，并需要收緊貨幣政策，日本央行將“隨時(shí)準(zhǔn)備做出回應(yīng)，例如提高利率”。
不少業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)人士近期已猜測(cè)，日本央行6月的議息會(huì)議——也就是下一次會(huì)議，將是植田和男改變超寬松政策的最佳時(shí)機(jī)。
日本最大的保險(xiǎn)公司——日本人壽保險(xiǎn)公司在本月早些時(shí)候發(fā)布的年度配置計(jì)劃中就表示，該公司預(yù)計(jì)日本央行將在6月份調(diào)整其收益率曲線控制政策，因?yàn)槠湔?jì)劃在央行調(diào)整政策時(shí)加快購(gòu)買日本本土債券。
巴克萊投資銀行經(jīng)濟(jì)研究主管Christian Keller也指出，“關(guān)于全面的政策評(píng)估，我們認(rèn)為日本央行將謹(jǐn)慎溝通，因?yàn)樵u(píng)估可能會(huì)引發(fā)對(duì)立即改變政策的預(yù)期。我們認(rèn)為這樣的政策評(píng)估可能會(huì)在6月份的下一次利率決議臨近時(shí)才會(huì)宣布?！?/p>
高盛首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家Baba Naohiko領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)在本月發(fā)布的一份最新報(bào)告中，則作出了更為全面的預(yù)測(cè)。高盛團(tuán)隊(duì)指出，要等到六月的會(huì)議時(shí)，日本央行才可能真正開(kāi)始調(diào)整YCC政策。
高盛預(yù)計(jì)，日本央行在退出YCC政策方面將采取兩步走的方案。其基本情境假設(shè)是——日本央行可能會(huì)先將其收益率曲線控制政策的日本國(guó)債目標(biāo)期限從10年期縮短至5年期，以加強(qiáng)YCC政策的可持續(xù)性，然后再完全廢除YCC。
高盛還表示，在退出YCC后，日本央行將恢復(fù)到僅控制短期利率的原始框架。隨后則將視情況等待能否實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，然后再結(jié)束其負(fù)利率政策。
至于日本央行會(huì)如何退出ETF購(gòu)買，高盛認(rèn)為，日本央行可以有不同的選項(xiàng)。第一個(gè)選項(xiàng)是將ETF轉(zhuǎn)讓給那些打算長(zhǎng)期持有，并將其股息用于公共利益的金融機(jī)構(gòu)；第二個(gè)選項(xiàng)則是利用ETF的未實(shí)現(xiàn)收益，面向散戶進(jìn)行出售，并提供短期和長(zhǎng)期激勵(lì)。
本文源自財(cái)聯(lián)社 瀟湘
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