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“期貨經(jīng)營機構服務實體經(jīng)濟典型案例（2022）”系列報道之三——期貨公司母子協(xié)同服務生豬上市公司風險管理
應對生豬、飼料價格的劇烈波動，期貨經(jīng)營機構應充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，為生豬全產(chǎn)業(yè)鏈各類企業(yè)提供多樣化的風險管理工具，用期貨市場化工具提升生豬產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈韌性。
2022年，全球豆類及油脂庫存處于歷史低位，大豆、豆油、豆粕價格走強，生豬養(yǎng)殖企業(yè)飼料成本大幅上漲。與此同時，由非洲豬瘟引發(fā)的“豬周期”波幅較前幾輪更為劇烈，生豬出欄價格在2022年一季度最低跌至11.73元/公斤。“一漲一跌”間，我國生豬養(yǎng)殖業(yè)面臨深度虧損困局。
A股上市公司唐人神(行情002567,診股)集團是國內(nèi)豬飼料生產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)。株洲唐人神商貿(mào)是唐人神集團子公司，負責采購飼料原料，保證集團飼料生產(chǎn)需要。過去兩企業(yè)通過生豬期貨、飼料原材料期貨進行套期保值。2022年以來，面臨原料采購成本上升和庫存貶值雙重風險，企業(yè)風險管理需求進一步增強。
華泰期貨總經(jīng)理趙昌濤告訴期貨日報記者，華泰期貨及其風險管理子公司華泰長城資本針對唐人神商貿(mào)和唐人神集團的需求聯(lián)合開展服務。期貨公司為上市公司提供培訓、期貨套保、交割等服務，風險管理子公司為上市公司子公司個性化定制牛市價差、熊市價差、看漲期權和看跌期權等場外期權產(chǎn)品。
期貨經(jīng)營機構“母子協(xié)同”、場內(nèi)場外聯(lián)動、期貨期權結合，服務上市公司及其子公司風險管理，取得了顯著成效。
場外期權助力集團子公司優(yōu)化原材料風險管理。2022年以來，華泰長城資本根據(jù)企業(yè)需求，為企業(yè)量身定制各類場外期權產(chǎn)品管理現(xiàn)貨采購與庫存風險。截至2022年10月末，企業(yè)年內(nèi)先后利用場外期權管理價格風險惠及豆粕2500噸、菜粕2000噸。
一是看漲期權規(guī)避菜粕采購成本大幅上漲風險。2022年8月19日，菜籽粕2301合約價格回調(diào)至2800元/噸。為應對9月菜籽粕采購價格大幅上漲風險，同時防止價格繼續(xù)下跌造成期貨空頭的大幅虧損，唐人神商貿(mào)向華泰長城資本買入執(zhí)行價格為2920元/噸的看漲期權，到期日為9月28日，權利金為52.8元/噸，對菜籽粕采購計劃進行套保。9月28日，期權持有到期后最終結算價為3163元/噸，企業(yè)盈利190.2元/噸。盡管此時菜籽粕價格上漲了440元/噸至4010元/噸，但企業(yè)期權端的盈利部分沖抵了現(xiàn)貨采購成本的上升。
二是熊市價差期權應對豆粕庫存貶值風險。2022年2月14日，豆粕2205合約價格在3735元/噸時，為應對庫存小幅貶值風險，同時控制風險管理成本，唐人神商貿(mào)向華泰長城資本買入相應數(shù)量的熊市價差期權。該結構由買入執(zhí)行價格分別為3725元/噸的看跌期權與賣出執(zhí)行價為3550元/噸的看跌期權組成，到期日為3月17日，凈權利金70.32元/噸。3月17日，豆粕2205合約價格4180元/噸，期權虧損全部權利金，現(xiàn)貨價格相比期初增值500元/噸，套保綜合收益為429.68元/噸。
服務唐人神集團生豬套期保值。在生豬期貨上市前夕，華泰期貨對唐人神集團進行培訓輔導，幫助唐人神集團完成了參與生豬期貨交易的各項準備工作。2021年11月，唐人神集團嘗試進行第一筆生豬期貨交易。2022年5月，在華泰期貨的協(xié)助下，唐人神集團作為賣方交割LH2205合約1手（16噸），交易所配對買方為深圳市富吉安科技發(fā)展有限公司，交割方法為車板交割，交割結算價14325元/噸，升貼水為+1300元/噸，賣貨款單價15625元/噸，賣貨總額250000元。此次交割加深了唐人神集團對生豬期貨交割各個流程的理解，為后續(xù)更大規(guī)模的套保和交割奠定了基礎。
2022年6月后生豬價格開始快速反彈，7月生豬價格迅速突破20000元/噸，唐人神集團逐步增持LH2301合約空頭持倉，套保高峰時期持倉超過1100手，涉及現(xiàn)貨價值超過5億元。11月，企業(yè)在LH2211合約上再次配對交割74手，最終交割結算價約為23000元/噸，是生豬期貨上市以來的較大規(guī)模交割，企業(yè)通過車板、倉單交割、協(xié)議交收等多種形式順利完成大部分交割，通過優(yōu)化流程，進一步提高了交割效率。整體上看，企業(yè)通過期貨市場將生豬銷售價格鎖定在23000+1300元/噸上方，因現(xiàn)貨基差大幅度回落（從4000元/噸回落至最低1000元/噸以內(nèi)），套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨下跌風險，穩(wěn)定了生產(chǎn)經(jīng)營。
趙昌濤表示，期貨公司及其子公司可綜合運用場內(nèi)標準化產(chǎn)品與場外個性化衍生品在風險期限、風險維度等方面的不同特性，為企業(yè)提供與其風險管理需求相匹配的多樣化金融產(chǎn)品服務，為提升產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈韌性貢獻期貨力量。
